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益民商业:1季度平稳增长

发布时间:2010-04-12    研究机构:天相投资

2010 年1-3 月,公司实现营业收入4.68 亿元,同比增长33.51%,营业利润4736 万元,同比增长19.79%,实现归属母公司净利润3527 万元,同比增长10.68%,实现每股收益0.0482 元。

专业连锁持续扩张、商业房产租赁收入提升带来营业收入快速增长。公司2010年1季度营业收入同比增长33.51%,主要是由于:1)公司三大专业连锁品牌“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”随着市场不断拓展,带来销售增量同步扩大,2009年年报披露,截止2009年底,“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”的连锁网点数量分别达到1278家、31家、70家;2)2009-2010年公司逐步完成旗下商业物业改造,大幅提高了出租率,增加了到期租金。

珠宝和数码产品促销带动综合毛利率下降。公司2010年1季度综合毛利率33.09%,同比下降4.23个百分点,主要是由于1季度春节消费旺季公司加大了促销力度,金银珠宝和数码产品毛利率有所下降。

期间费用率持续下降,创历史最低。公司2010年1季度期间费用率21.32%,为历史最低,同比减少1.92个百分点,其中,销售、管理、财务费用率分别为10.96%、9.07%、1.28%,同比减少0.62、0.18、1.12个百分点。期间费用率的下降不但是公司经营规模扩大、营业收入增长的结果,也是公司经营管理能力提升的表现。

投资收益大幅增长,但占比较小。2010年1季度公司投资证券股票获得投资收益226.84万元,同比增长近15倍,但其仅占公司1季度营业利润的4.79%,对公司利润增长贡献不大。

盈利预测和评级:我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元和0.26元的盈利预测,按4月9日收盘价11.26元计算,对应动态PE分别为66倍、54倍和43倍,维持“中性”评级。

风险提示:商业地产景气度受宏观经济影响、公司规模管理能力低于预期。

申请时请注明股票名称