益民集团(600824.CN)

益民集团14年一季报点评:主业增速放缓,并购转型值得期待

时间:14-04-29 00:00    来源:国泰君安证券

公司着力打造综合性商业平台公司,成立德益消费基金有助于以产业整合与并购等方式,推动公司在品牌消费品行业的扩张和进一步巩固现有品牌优势。维持2014-2016年EPS至:0.22,0.25,0.29元,根据行业估值及考虑向金融和PE投资战略转型赋予一定估值溢价,给予2014年35倍PE,维持目标价7.7元及“增持”评级。

公司一季度实现收入8.35亿元,同比增长1.62%,归属母公司净利润5124万元,同比增长4.49%,折合EPS:0.06元,业绩符合市场预期。一季度收入增速明显低于2013年同期的27.15%,主要因为一季度黄金珠宝销售增速有明显放缓。毛利率为23.86%,同比下降2.27个百分点,主要因为黄金珠宝占比持续提升。费用控制较好,销售费用同比下降13.95%,费用率为8.09%,环比大幅下降1.47个百分点,管理费用同比下降8.2%,费用率为5.37%,同比下降0.57个百分点。

公司将不断提升两大主业市场竞争力,充分运用资本运作等手段打造企业创新业务投融资平台,推动公司多元化、国际化战略转型,实现新的跨界发展。公司设立产业基金,通过并购实现业务的多元化和可持续发展,增强与现有业务的协同效应。古今通过股权收购和品牌代理等方式拓宽合作途径,并拓展古今线上专供品牌产品,打造线上线下结合的立体式销售平台。同时,融入国企改革发展大局,全面推动连锁商业、房产租赁、准金融服务以及投资合作四大业务板块的建设,积极推进多元合作和混合所有制经济项目的发展。

风险提示:1)经济持续低迷,内衣销售受到影响;2)金价大幅下跌,产生较大幅度存货减值损失;3)国企改革低于预期;4)麦司败诉,与麦司合作停止。