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益民集团:拟获维秘、Selmark国内独家代理经销权,深度合作助力古今二次腾飞

发布时间:2014-02-26    研究机构:申万宏源

古今内衣或成维多利亚的秘密、Selmark国际内衣品牌中国独家总经销商。全资子公司古今集团同上海麦司投资管理有限公司签订合作意向书,双方就设立合资公司成为维多利亚的秘密、Selmark等品牌内衣中国区独家总经销商达成合作意向,麦司投资以品牌代理权(维多利亚的秘密中国区8年独家代理经销权、Selmark品牌中国区独家代理经销权)及资产评估后折价入股65%,古今集团拟以现金方式出资入股35%,合资公司拟注册在中国上海自贸区。

国际高端内衣品牌瞄准中国新兴市场。维多利亚的秘密是全球最着名内衣品牌(美国LB集团控股,旗下还拥有Bath&Body Work),拥有Victoria’s Secret(成熟性感)和PINK(青春时尚)两大品牌,13年销售65.8亿美元,营业利润11.9亿美元。13年“维秘”拥有直营店1047家(单店面积6038㎡),97%位于美国(少量于加拿大、英国),外地通过网购和授权合作(马来西亚、中东等地)进行销售。Selmark是源自西班牙的欧洲顶级内衣品牌,08年金融危机致欧洲整体经济放缓,Selmark收入、利润大幅下滑,公司发力新兴市场。

中国作为最大新兴经济体,内衣行业竞争激烈(CR10=55%)但品牌档次不高(均价150-300元),国际大牌瞄准中国高端内衣市场,借力扩张存在放量的过程。

古今借力国际品牌谋求长期发展。古今拟获维多利亚的秘密、Selmark品牌的中国区独家经销权对公司长期发展有益:1.以股权形式深度合作,拥有独家经销权,强强联合利于扩大古今品牌的市场影响力;2.借力国际高端品牌放量带动古今盈利增长;3.深度合作加大古今设计、研发力度,提升品牌档次,发力国内高端市场;4.古今未来或将争取维多利亚的秘密在中国的品牌授权,充分发挥产销一体化优势。另外,我们认为古今获得国外内衣品牌中国区独家经销商体现了益民集团(600824)借助外部力量盘活存量资产、助力二次腾飞的实际行动,前期推荐逻辑得到验证,未来有望继续借力改革实现长期发展。

维持盈利预测,维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的,也是本轮沪版国企改革的直接受益标的,我们预计公司13-15年全面摊薄EPS为0.19元、0.22元0.25元,当前股价对应PE为33倍、28倍、25倍,维持增持。

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