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益民集团:业务转型谋求长期发展,国企改革驱动资产整合

发布时间:2013-12-27    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:控]股东方典当及成立消费产业基金有利于将公司打造成为综合性平台。预计2013-2015年EPS为:0.22,0.27,0.32元,根据行业估值及考虑向金融和PE投资战略转型赋予一定估值溢价,给予2014年27倍PE,目标价7.5元,首次覆盖给予“增持”评级。

品牌连锁+物业出租+PE产业投资+准金融平台公司。公司逐步形成以商业物业租赁、品牌内衣、珠宝饰品等多元化经营格局,控股东方典当,成立德益消费产业基金,极力打造综合性平台公司。以“古今”为龙头的内衣连锁成为公司主要盈利来源,12年净利润占比达73%,并保持良好的发展势头,连锁网点已遍布全国各地。同时,集团管理9万平米以淮海路地段为主的优质商业物业,未来租金有较大提升空间。而且随着上海国企改革推进,同类资产整合加强,淮海商业总公司淮海路9万平米物业未来有望注入上市公司。(详见1.2节论述)

成立消费产业基金+控股东方典当,为业务转型奠定基础。1)携手德同资本成立“德益消费产业基金”,规模7.5亿元,公司股权比例95%。有利于加快推动公司产业结构调整和转型发展,培育企业在商业消费领域新增长点。2)控股东方典当,向金融业务延伸,打造准金融平台。经过收购及增资,股权比例提升至76%。东方典当总经理王福明直接及间接控制24%股权,有较强动力做大做强现有业务。

催化剂:产业基金并购、东方典当增资、商业物业资产注入。

风险提示:1)经济持续低迷,内衣销售受到影响;2)金价大幅下跌,产生较大幅度存货减值损失;3)国企改革低于预期。

申请时请注明股票名称