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光明乳业:定增引入战投,收购以色列乳业龙头

发布时间:2015-06-09    研究机构:广发证券

定增90亿引入战投,优化股权结构。

公司拟以16.10元/股非公开发行不超过5.59亿股,募资不超过90亿元,发行对象为信晟投资、晟创投资、益民集团(600824)、上汽投资、国盛投资和浦科源富达壹等6家机构,其中信晟投资和晟创投资的控股股东分别为中信并购基金和弘毅投资,其余4家均隶属上海国资系统。本次非公开发行后信晟投资和晟创投资将分别持有公司12.12%和10.39%股权,成为公司第2、3大股东。战略投资者的引入有助于公司优化股权结构,提高资源整合能力。

增发获得以色列乳业TNUVA 公司控制权,全球化布局提速。

增发募集资金扣除发行费用后将全部用于Bright Food SingaporeInvestment 100%股权收购以及补充流动资金,前者预估值约为44.07亿新谢克尔,合计人民币约68.73亿元。通过此次收购,公司间接持有以色列乳业公司TNUVA 集团76.73%的股权。

TNUVA 成立至今已有超过84年,是以色列最大的综合食品企业之一,乳制品相关产品、技术等在以色列均处于领先地位,占以色列乳制品市场份额超过50%,还外销至中东、欧洲和美国等地。以人民币计算,2014年TNUVA 收入106.03亿元,净利润6.40亿元,2015年一季度收入26.22亿元,净利润1.00亿元,收购价格对应2014年14倍PE。本次收购将给公司带来如下协同效应:(1)国内外市场协调发展带动双方收入共同增长。包括TNUVA 在欧美等海外业务发展和拓展以及其奶酪产品在中国市场的发展;(2)技术协同进一步提升技术壁垒带来的溢价。以色列是乳业发达国家,产品品种、工业技术等都有明显领先优势,牧业管理技术、科技研发及相关仪器设备也位居世界领先水平,双方合作有助于提升光明乳业新品开发和牧场管理水平;(3)以色列、新西兰、中国三地互动促进现有业务发展。光明可将TNUVA 乳清粉通过自身和或新莱特的婴幼儿奶粉引进到中国,TNUVA 也可以从新莱特进口工业奶粉补充奶源淡季供应。

子公司荷斯坦牧业拟收购集团饲料、牧场、物流资产,平台初成。

(1)公司下属子公司荷斯坦牧业拟向股东光明集团全资子公司牛奶集团收购其持有的上海鼎健饲料有限公司100%股权、天津市今日健康乳业有限公司30%股权,拟向光明集团下属上海泰杰收购其持有的上海冠牛经贸有限公司100%股权。上述三家公司主营业务分别为饲料、牧场和物流。(2)同时,荷斯坦牧业拟向牛奶集团下属公司收购其奶牛养殖业务相关资产,拟收购资产的具体范围、资产价值尚存在不确定性。荷斯坦牧业是公司整合奶牛场及其他牧场相关业务的平台,随着这一平台的逐步搭建完成,既能解决公司原奶供给问题,又能降低经营成本。

盈利预测:预计15-17年EPS0.64/0.87/1.14元(不包含收购资产利润),对应PE30/22/17倍,合理估值30元,给予买入评级。

风险提示:汇率风险、地区冲突、食品安全

申请时请注明股票名称